第16回 金融研究

　今回で１６回となる日本経済研究センター金融班による金融研究報告では、ＧＤＰギャップと為替レートを計量的に推計し、息の長い拡大を続けてきた日本経済が抱えるリスクを検証した。
　日本経済がデフレに逆戻りする懸念は払拭されたのだろうか。生鮮食品とエネルギーを除く消費者物価は小幅ながら下落している。またＧＤＰギャップもわずかなインフレギャップであり、現状ではデフレを払拭したとは言えない。２月21日の利上げは、デフレ再燃のリスクを伴うものであった。内外の物価水準を考慮した円相場は、20年来の円安水準にあり、世界の国際収支不均衡等から見て今後円高に振れる可能性が高い。大幅な円高が発生すれば、日本経済は再びデフレに陥りかねない。日銀は、デフレからの確実な脱却を最優先すべきであり、２月に行われた追加利上げは大きなリスクを伴うものであった。

第１章 ＧＤＰギャップとデフレリスク
　１． はじめに
　２． 最大生産可能ＧＤＰギャップの推定
　３． フィリップス曲線の推定
　４． 条件を変更したことによる影響と今後の予測
　５． 消費者物価指数（ＣＰＩ）とＧＤＰデフレーターの関係
　６． おわりに（デフレ再燃のリスク）
　補論：「裁量労働制」の概要

第２章 外貨準備の役割が高まる為替市場
　１． はじめに
　２． 主要経済圏の国際収支と金利の推移
　３． 為替レート
　４． 世界の外貨準備高と対外資産
　５． おわりに

第３章 日本経済のダウンサイドリスク
　１． はじめに
　２． 物価動向と金融政策
　３． 為替動向と金融政策
　４． 為替動向とグローバル・インバランス
　５． 円高リスクとわが国経済

第４章 中国の為替相場介入とその損益
　１． はじめに
　２． 通貨当局の外国為替市場介入政策
　３． 人民元の為替レートと外貨準備高の推移
　４． 人民銀行の為替市場介入
　５． 為替市場介入による人民銀行の損益
　６． 介入に関する人民銀行の今後の課題